说起聚酯产品，大家可能会觉得比较陌生，但在我们的生活中，处处都有它的影子，比如饮料瓶、纺织服装、快餐盒等都是其终端产物。

  简单来说，从原油变成化学纤维的过程，即实现“从一滴油到一根丝”，就是由聚酯产品产业链来完成的。目前郑州商品交易所已经上市产业链中三个重要品种，即对二甲苯（PX）期货、精对苯二甲酸（PTA）期货、短纤（PF）期货。近日，瓶片期货已获得证监会同意注册，将于8月30日上市交易。

  作为聚酯产业链首个上市的期货品种，PTA期货经过近18年发展，在期现价格联动、产业链企业应用、定价影响力等方面表现突出，同时作为承上启下的品种，其上市后显著改变了产业链的市场之间的竞争格局、贸易定价模式以及风险管理理念等，成为产业避险和定价的“指南针”，助力企业平稳渡过难关。

  由于地域特有的文化渊源，长久以来，浙江、江苏地区印染行业不断向上游拓展，聚酯行业规模因此得以发展并不断壮大。

  走进浙江恒逸聚合物有限公司生产车间，中国证券报记者看到，现场繁忙而有序，机器轰鸣声不绝于耳，生产线上产品顺序流动，从原材料PTA进入生产线，经过一系列工序加工，最后成为半成品长丝，供下游纺织服装行业使用。

  聚酯产业链品种均起源于原油。原油经过常减压蒸馏装置生成中间产物石脑油，PX则为石脑油加工提纯后的产物。PX经过氧化催化形成了PTA，其与乙二醇作为原料经熔体直纺聚合反应法制得的成纤高聚物，即为聚对苯二甲酸乙二醇酯，简称聚酯（PET）。

  作为国内首个化工期货品种和全球首创期货品种，PTA期货于2006年12月18日上市，此后聚酯行业的贸易格局也发生了一系列显著改变。

  章四夕，在聚酯实体企业任职逾十年后，今年上半年入职国泰君安期货有限公司，担任浙江分公司总经理。作为聚酯行业发展的亲历者，章四夕向记者表示：“过去十多年，我国聚酯行业快速地发展，自己也有幸见证了国内聚酯产业从小变大，从大变强的过程。”

  章四夕总结称：“过去20年，聚酯产业链经历了产能从扩张到调整，企业也实现从生产单品种到一体化发展的转变，通过持续的技术创新和市场拓展，实现了自身成长和行业优化升级。”

  在调研中记者通过调查了解到，恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等行业领军企业，均已实现从“一滴油”到“一根丝”的全产业链产品一体化生产布局。

  经过多年发展，PTA行业供需格局也发生逆转，由此前的紧缺转为过剩。隆众资讯多个方面数据显示，截至2023年底，我国聚酯行业产能为8137万吨/年。浙江逸盛石化有限公司PTA销售中心副总经理徐际恩介绍，2010年以前，国内PTA采购主要依赖进口，近年来发展成为净出口品种。在此过程中，逸盛石化作为行业最大的供应商，也在市场变化中不断寻找出路。“PTA期货上市为咱们提供了一个很好的经营风险管理工具。”徐际恩说。

  不仅如此，近年来聚酯产业链产品的贸易模式也发生了显著变化。传统的贸易模式主要依赖信息不透明或产品数量不对等形式，通过低买高卖方式获取价差，以博弈价格为主，市场风险较大。杭州忠朴商务咨询有限公司总经理卜红枫表示：“近年来，随着聚酯产业链相关这类的产品期现结合度的提升，贸易商的定价模式也顺势出现了调整，在买入现货的同时在期货市场上卖出相应头寸，贸易的风险就变成品种价格的相对变化，而非传统的绝对价格，同时也降低了自身的贸易风险。”

  “可以说，目前聚酯是期货运用最深入、期货品种覆盖最全的产业，期现结合模式得到了广泛应用。”浙江明日控股集团股份有限公司副董事长邵世萍表示，期现结合解决了传统贸易商靠天吃饭问题，化被动为主动。在此过程中，贸易商也实现了从传统贸易商向产业链服务商、从价格接受者向风险管理者的角色转变。

  以明日控股为例，邵世萍介绍，金融衍生品的运用不仅让明日控股实现了做大做强，更平滑了企业的利润曲线，让产业链参与者从对立价格博弈关系，变成共赢协作关系，这种转变不仅增强了企业市场竞争力，也促进了整个产业链健康稳定发展。“在这一过程中，期现结合不仅仅是贸易模式创新，更是企业转型升级、实现可持续发展的重要路径。”邵世萍说。

  PTA上承石油，下启聚酯，处于聚酯产业链从“一滴油”到“一根丝”转变过程的关键一环。PTA期货上市后，也增加了上下游企业之间的黏性。

  国内PTA行业主要以非公有制企业为主，绝大多数都是从下游纺织逐步向上游发展而来。目前，我国已成为全世界PX-PTA-聚酯产业链最大的生产国和消费市场，PTA期货作为产业链中间期货品种，承担着产业链上下游原料和产成品的套期保值和价格发现功能。

  浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前表示：“因为上下游价格相关性较高，产业链企业经常把PTA期货作为风险管理对冲工具，在多数时间，PTA期货都可以为企业规避价格风险和管理库存贬值风险发挥及其重要的作用。”

  这一点在2020年体现得格外明显。2020年受疫情等因素影响，原油价格暴跌，市场需求低迷，PTA现货库存大量积压。借助PTA期货市场，生产企业普遍维持较高开工率，通过注册期货仓单、仓单质押获取流动资金。2021年，PTA现货市场出现供不应求，此时留存在期货交割库中的PTA仓单被注销，重新流入现货市场，缓解了市场供应紧张压力。

  王广前表示：“PTA生产公司能够在库存累积时，通过注册期货仓单缓解仓库存储上的压力，在需求向好时释放仓单，充分运用期货仓单蓄水池功能，有效缓解了上游原材料价格波动对下游聚酯和纺织产业的冲击。”

  作为聚酯产业链另一个重要的中间产品期货，PX期货自2023年9月15日上市以来，助力缓解了国内贸易活跃度低的问题。PX期货上市前，国内现货市场参与主体有限，流通量较少。期货上市后，在为产业提供套保工具的同时，也提供了一个便捷的现货购销渠道。王广前介绍，一些之前未参与过PX现货贸易的贸易商，借助期货开展期现业务或参与交割，得以进入现货贸易领域。随着现货市场参与主体的不断增多，贸易活跃度提升，对上下游企业来说，也增加了一个新的现货购销渠道，价格竞争也更加充分。

  同时，PX库存大多分布在在PX生产企业和下游PTA工厂的局面逐步得以改变。“目前，PX期货已成为现货市场的蓄水池，帮助上下游企业优化库存，降低经营成本，在助力调节供需错配、优化资源配置方面发挥了非消极作用。”浙江逸盛石化有限公司研究中心副总经理吴良均表示，我国是全球最大的PX生产国与消费地，上下游企业均存在大量的保值需求，市场潜力巨大。随着慢慢的变多的市场参与者加入到PX期货中，期货市场的影响力继续提升，基于PX期货的现货贸易、衍生品策略等占比将会不断上升。

  助力产业提升国际贸易线年的发展，PTA期货在期现价格联动方面表现突出，并得到各方的高度认可。郑商所提供的多个方面数据显示，目前占全国总产能近95%的PTA生产企业均已参加PTA期货交易；下游产能前20名的聚酯企业中，参加PTA期货交易的有18家，产能占全国总产能的72.66%。

  卜红枫表示，目前，PTA是期现结合度最高的品种之一，但PTA市场定价模式的转变也不是一蹴而就的。“PTA期货上市以来，上下游企业对PTA期货工具的运用，经历了从不接受、了解、学习、尝试、运用的过程。PTA期货上市之初，企业现货采购规模普遍较小，对期货市场功能的认知也不足，期现结合程度偏低。经过多年市场培育，PTA现货贸易中，企业采用期现结合模式定价的占比明显提升，2018年达到95%以上，目前PTA基差贸易则已进入上下游企业的年度合约体系。”

  目前，PTA现货市场行情报价主要是由两部分所组成。一部分是现货市场自由贸易时的价格。杭州忠朴统计多个方面数据显示，目前99%的PTA现货贸易都按照“期货价格+升贴水”的方式定价。相比于传统定价方式，期货价格更加权威、公开和透明，点价交易双方只需协商确定升贴水，降低了沟通成本，提高了定价效率。

  另一部分是PTA生产企业每月月底公布的月结价，用于大型生产集团与下游客户签订年度合约货结算。据PTA有突出贡献的公司逸盛石化等介绍，月结价通常参考月度的现货市场均价，而现货市场均价又是根据“期货价格+升贴水”交易而来，因此月结价仍主要受期货价格影响。总体而言，PTA现货市场定价机制是以期货价格为核心的定价模式。

  不仅如此，PTA期货也成为国际贸易中的重要定价参考。PTA产业上下游品种作为舶来品，我国的定价影响力一直较弱，以往时常面临“国外炼化工厂利润爆棚，国内下游苦苦挣扎”的困局。PTA期货上市后，尤其是2016年后，PTA期货价格慢慢的变成为聚酯有关产品的定价基准。章四夕表示，随着我们国家聚酯企业的国际竞争力和贸易谈判话语权逐渐增强，我国PTA产能在全球的比重也大幅攀升，PTA期货已成为国际贸易定价的重要参考。

  作为生产PTA的主要原材料，长期以来，PX并没有人民币日度价格，现货贸易定价依赖普氏等美元价格，内贸长约仅在结算时按照当期汇率折算成人民币。“PX期货上市后，填补了国内人民币日度价格的空白，价格发现功能逐步发挥，公开、透明、连续的期货价格得到了产业链企业的认可，PX市场的定价基准也从传统的外盘美元定价，转变为目前的外盘美元定价与内盘人民币定价并行的模式，且彼此相互影响。”吴良均表示。

  徐际恩认为，未来随着聚酯产业链期货品种逐渐完备，以及国际化程度进一步提升，将推动更多国内企业走向全球，逐步提升国际贸易话语权，拓展海外市场。

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